金(jīn)融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际(jì)利率的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告下调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么rong>存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。