私募(mù)基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能(néng)力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行(xíng)投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的(de)其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格(gé)投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进(jìn)一(yī)步(bù)过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子细化对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的(de)合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管(guǎn)的(de)实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过(guò)渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固定存(cún)续(xù)期限的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确(què)的(de)基(jī)金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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