财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内(nèi)的(de)外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业(yè)的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持(chí)纯(chún)生(shēng)系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要(yào)销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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