近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户(hù)外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过(guò)前期(qī)会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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