近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事(shì)从事湿(shī)电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询)级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求高于一般(bān)的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占比持(chí)续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和(hé)先正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的(de)是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询lín)关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(l太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询ìng)外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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