财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过(guò)一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价(jià)格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突(tū)破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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