私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续(xù)规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资(zī)金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的(de)方(fāng)式(shì)备案(àn)的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的(de白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗)资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的(de)投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确(què)约定所投(tóu)资(zī)的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)信息(xī)报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金(jīn)管(guǎn)理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资(zī)金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募基(jī)金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少(sh白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗ǎo)新老基(jī)金(jīn)的(de)套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充分白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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