作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现不(bù)及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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