金(jīn)融界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢(xíng)自强今(jīn)天(tiān)在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通(tōng)胀可能(néng)是(shì)我(wǒ)们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情(qíng)中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢(huī)复略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美发(fā)达国家举例，疫木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思情(qíng)之后货币政策强刺激(jī)，带(dài)来(lái)高通胀后果(guǒ)不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息过程又带来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决(jué)策层(céng)提(tí)供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期中(zhōng)国(guó)通胀水平较低可以看得(dé)更乐观一些，不(bù)必担心(xīn)中国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需求(qiú)低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强也(yě)指出(chū)，这也是一(yī)个滞(zhì)后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济(jì)环境(jìng)有明显改善、企业感到盈利(lì)、订单(dān)有比较强的转机，才(cái)会慢(màn)慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和(hé)招聘。服务(wù)业(yè)率先复苏，就(jiù)业为什(shén)么也没(méi)有(yǒu)特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出(chū)，现在还(hái)处(chù)于经济修复(fù)阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服务(wù)业能创造(zào)800万个(gè)就业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业(yè)只创造(zào)了(le)100万(wàn)个岗位(wèi)，两年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一种隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要(yào)恢复到原(yuán)来的(de)轨迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去(qù)年底的(de)坑，还没有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能(néng)够逐步(bù)消化之(zhī)前积压的(de)潜在(zài)失业。”邢自(zì)强判(pàn)断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数(shù)据领先于经济数(shù)据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数(shù)据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供应量(liàng)持(chí)续下降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量(liàng)）和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数(shù)等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步解释(shì)，一(yī)方面(miàn)，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另(lìng)一方面，需(xū)求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出(chū)，去年(nián)3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较(jiào)快增长与物价回落(luò)并(bìng)存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)注(zhù)重从(cóng)供(gōng)给侧发力，去年以来支(zhī)持(chí)稳增(zēng)长力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应(yīng)传导有一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也使企(qǐ)业(yè)和(hé)居民信心偏弱，需(xū)求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经(jīng)济数(shù)据，实(shí)际(jì)上反映出供需恢复(fù)不(bù)匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上(shàng)，国家统计(jì)发言人付(fù)凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看(kàn)，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅(fú)较高，再加上国(guó)内受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可(kě)能保持(chí)低(dī)位，但(dàn)这不(bù)说明(míng)通货紧缩(suō)。随着(zhe)下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家(jiā)激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的(de)是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既(jì)不全面亦(yì)难持续，货(huò)币(bì)供应创(chuàng)新(xīn)高，经济(jì)已步(bù)入复苏。

　木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和(hé)房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要(yào)的风(fēng)向标之一。华泰宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)，不(bù)论是从居民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向、还是居木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房(fáng)意(yì)愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并不(bù)满足(zú)央行对通(tōng)缩(suō)的(de)认定，其主要反映局部(bù)性、外生性(xìng)与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复(fù)苏结构性(xìng)特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观(guān)提到(dào)，当前的(de)物价(jià)下行(xíng)不是通缩，而(ér)是与基数(shù)效应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在(zài)持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复(fù)向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大幅度超过经济增长的(de)情(qíng)况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走(zǒu)低(dī)，这不(bù)是(shì)通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货币(bì)扩(kuò)张对促(cù)进增长、扩(kuò)大需求不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩(suō)”复(fù)苏的本质是(shì)货币与有效需求或(huò)供给(gěi)的不匹(pǐ)配，背(bèi)后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向三个原因。经济(jì)预期在(zài)经历(lì)一轮上修(xiū)与(yǔ)下修后，当前(qián)宏观预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升，国(guó)军宏观认为会持(chí)续至(zhì)5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延(yán)续，长(zhǎng)端利率依然(rán)有小幅(fú)下(xià)行空(kōng)间，权益(yì)成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促(cù)成成(chéng)长(zhǎng)牛的重要外(wài)部因素，物价(jià)水平的回(huí)落(luò)多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷(mí)的环境下，产业周(zhōu)期上(shàng)行的(de)成长行业(yè)优势凸显。

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