私(sī)募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)业协会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确(què)私(sī)募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础(chǔ)上，增(zēng)加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回(huí)的(de)方(fāng)式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的(de)私募生(shēng)存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要(yào)求(精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理(lǐ)的(de)全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机(jī)构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的(de)，应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资(zī)者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融(róng)机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人士(shì)向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给(gěi精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字)予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模(mó)及投资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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