昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价(jim6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸à)价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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